華泰策略認為，華泰較低的策略交投情緒可能制約市場1月整體表現，且歷史上，月布春季躁動賺錢效應更強的局尋擊把區間，往往出現在春節后至兩會前。求防1月布局尋求防守反擊、守反勝率低位吸納更佳。握重在風格上，邏輯把握三重勝率高的華泰邏輯——剩余流動性見頂對應的大盤風格，CPI-PPI剪刀差擴張對應的策略下游風格，以及中美利差修復對應的月布人民幣升值。在景氣低位回升早期的局尋擊把板塊中，基本同時順應以上交易風格的求防品種為恒生科技、傳媒、守反勝率乳制品、握重保險、醫療服務、醫美、航空機場。
全文如下
華泰 | 1 月策略：低位潛伏，防守反擊
防守反擊期，關注景氣回升早期的“三順”資產
北京出行強度恢復至22年6月下旬至7月下旬水平，全國整體略滯后一些。較低的交投情緒可能制約市場1月整體表現，且歷史上，春季躁動賺錢效應更強的區間，往往出現在春節后至兩會前。1月布局尋求防守反擊、低位吸納更佳。在風格上，把握三重勝率高的邏輯——剩余流動性見頂對應的大盤風格，CPI-PPI剪刀差擴張對應的下游風格，以及中美利差修復對應的人民幣升值。在景氣低位回升早期的板塊中，基本同時順應以上交易風格的品種為恒生科技、傳媒、乳制品、保險、醫療服務、醫美、航空機場。
高頻跟蹤：北京出行強度已修復至22年6月下旬-7月下旬水平
以疫情達峰較早的北京作為全國經濟的先行表征，其線下經濟強度或已修復至22年6月下旬-7月下旬水平，全國整體更滯后一些：①北京地鐵日客流量(7DMA)已修復至22年6月下旬水平，相當于19年均值水平的約35%(11月末地鐵客流量相當于19年均值水平的約15%)；②北京電影票房(7DMA)修復至22年7月下旬水平，相當于19年均值水平的55%(11月末電影票房曾多日為0)；③此外，航空近期也有明顯起色，國內不含港澳臺的日執行航班數已修復至22年6月中旬水平，相當于19年均值水平的約45%(11月末的日執行航班數相當于19年均值水平的約15%)。
春季躁動：元旦至春節前賺錢效應中等，預增與搶出口概念強勢
2010年以來，多數年份出現過或早或晚、強弱有別的春季躁動，在經歷較為顛簸的2022之后，投資者關注今年是否也存在春季躁動。基于2010-2022數據，春季躁動強賺錢效應區間往往為春節后至兩會前，期間滬指上漲概率為75%，這一階段有三重邏輯催化：①銀行信貸投放的前置效應，1月常出現“天量”社融，②投資者交易積極的兩會政策預期，③春季開工期間高頻數據回暖。元旦至春節期間，賺錢效應中等，全A上漲概率為39%，不過，若僅考慮PETTM分位數(近5年)低于30%的年份，全A上漲概率將上升至60%，這一期間，預增與搶出口概念(主要對應黑電)勝率超過80%。
行業景氣：關注景氣回升早期的乳制品/醫療服務/醫美/傳媒/計算機/保險等
基于華泰策略產業鏈景氣指數，當前處于短周期高位回落的產業鏈為鋰電、光伏、航空裝備；處于短周期右側爬坡的產業鏈為儲能、機器人、機床、智能汽車，處于短周期左側下行的產業鏈為半導體、消費電子-元宇宙、CXO；處于短周期右側回升早期的品種為——乳制品、保險、醫美、醫療服務(醫藥制造業利潤累計同比在22年9-11月連續三個月回升)、傳媒(22年11月國內手游收入同比拐點初現)、計算機(國內軟件業務收入累計同比在22年10-11月連續兩個月回升)，以及部分產業鏈環節，包括射頻芯片設計(臺股立積收入增速自22年7月以來持續回升)、CIS。
配置建議：順大盤、順下游、順人民幣升值的景氣回升行業
當前美債長端利率在高位反復，不建議在成長vs價值之間做強力押注，與之對應的，更合理的策略是，交易：①剩余流動性見頂指向的大盤風格，②CPI-PPI剪刀差持續回升指向的產業鏈下游風格，以及③超額收益與人民幣匯率正向相關性高的品種(恒生科技、食品飲料、消費建材、傳媒、計算機、航空機場、工業金屬)，盡管美債長端利率在短期的走勢仍有不確定性，但美歐貨幣政策差、美中基本面差均發生變化，分別驅動美歐利差、美中利差收斂，對應美元走弱與人民幣走強。在景氣回升早期的品種中，順應以上方向的資產包括恒生科技、乳制品、傳媒、保險、醫療服務、醫美、航空機場。
風險提示：國內政策落地不及預期；海外政治風險超預期。
（文章來源：證券時報·e公司）
文章來源：證券時報·e公司