強美元臨近尾聲

　　盡管各大機構預計美聯儲2023年至少還要加息2~3次，每次25BP，但比起2022年400BP的全年加息幅度，可以說目前美聯儲的緊縮政策已接近尾聲。

　　“美元的整體疲軟將至少延續到2023年上半年。由于日本央行可能會出人意料地加速收緊政策，美元的下行風險已經加劇。”國泰君安國際首席經濟學家周浩表示。

　　美元指數在2022年最高突破了114大關，而在11月10日，由于美國CPI數據遠弱于預期，美元指數從110.30下跌至11月底的106.28。自此，該指數形成了下行通道，直到年底。

　　“在2023年的第一個交易日，美元指數突破了通道的下行趨勢線，并回到了50%回撤位104.70上方。美元是否會在2023年繼續走高備受關注。”嘉盛集團資深分析師Jerry Zhang對記者表示。目前，更多觀點傾向于認為，強美元臨近尾聲。

　　他表示，按照“美元微笑理論”，美元在避險情緒高漲和美國經濟強勁的階段都會走強，而經濟表現疲軟的周期（利率到達峰值，美聯儲開始降息）將拖累美元下行。“我們可能正在經歷后者。就連該理論的提出者Stephen Jen都認為，2023年適合做空美元。從美元指數的周線圖來看，103.30附近將成為關鍵分水嶺，跌破該點位將意味著2021年5月開始的上升趨勢被打破，指數可能跌向長達12年的上升通道下軌。”Jerry Zhang稱。

　　由于美國連續兩個月的通脹數據降溫，引發英鎊、歐元和一些新興市場貨幣等風險貨幣反彈。國際投行從去年12月開始紛紛上調了歐元、英鎊等貨幣對美元的預測點位。

　　例如，巴克萊方面將歐元/美元2023年年底的預測上調至1.12（2022年歐元一度對美元跌破1：1平價），英鎊/美元為1.29（2022年英鎊同樣對美元一度跌破平價）。

　　瑞銀也最新上調了2023年3月、6月、9月及12月歐元/美元的預測值至1.02、1.05、1.07及1.1，原來分別為0.96、0.98、1及1.04。歐元區通脹已超越美國，而且降溫的跡象溫和，機構認為歐元現在可能會回吐近期一些漲幅，但隨著周期發展及歐洲央行展示其控制通脹的能力，歐元在2023年有望逐步反彈。瑞銀同時上調明年3月、6月、9月及12月英鎊/美元的預測值至1.16、1.21、1.24及1.3，原來分別為1.1、1.13、1.16及1.21。英鎊在英國首相蘇納克上臺后強勁回升。英鎊現已反映過去多年的經濟問題，一旦國內和全球增長進一步正常化，機構認為英鎊從當前水平反彈的潛力是相當強的。

　　不排除美元短期反撲

　　盡管各界普遍認為美元長期會走軟，但并不排除短期會出現反彈，例如2023年開年美元指數的走勢就頗為強勁。

　　“美元走軟，疊加美股回升和美債收益率下降，市場似乎為美國加息周期即將結束布局，甚至為2023年下半年開始降息做好準備。但短期而言，我們對美元進一步貶值保持謹慎的看法，主因在于，美國目前的利率水平仍非常有吸引力，美元最近的走勢主要由資金流驅動。由于全球經濟增長風險高企，從而為美元提供支撐。我們認為市場對美聯儲壓抑通脹的工作過于樂觀。” 瑞銀稱。

　　此外，機構認為，美元近年強勁升值是由相對高的名義和實際收益率所驅動的，隨著美國通脹放緩及實際利率上升，通脹率可能將會低于利率，這應對美元有利。事實上，美國10年期國債收益率仍高于其他G10國家（新西蘭以外）。

　　同時，短期內，匯市頭寸和勢頭也支撐美元走強。隨著歐元反彈勢頭增強，不少短線投資者已迅速把美元多頭（歐元空頭）變為布局歐元多頭（美元空頭），但現在看來略為過度，觸發交易員逆轉行動不難，這也會帶動美元短線反彈。

　　更值得注意的是，全球經濟下行風險揮之不去。當前的加息周期壓抑了通脹，同時削弱了全球經濟前景。不少經濟學家預計2023年將出現溫和衰退，這卻對美元構成支撐，因為經濟活動放慢對G10其他國家造成的傷害更大。

　　“盡管如此，但我們相信美元長期會走軟。”瑞銀稱，因為美聯儲較早啟動加息周期，它也可能成為首批開始降息的央行之一，政策制定者對經濟增長感到擔憂，而增長疲軟通常對貨幣不利。其他主要貨幣過去幾年跑輸美元，但這一趨勢難以長久延續。俄烏沖突或歐洲能源短缺等風險終將消退，全球經濟有望在2023年年下半年和2024年恢復增長，對歐元、英鎊和亞洲主要出口國貨幣都會形成支持。中國和日本重新開放也對全球經濟增長產生積極的作用，美國以外地區增長前景好轉往往利空美元。

　　人民幣有望持續反彈

　　2022年，國際機構對人民幣的預測點位一調再調（向貶值的方向），7.5甚至是7.8的預測點位并不少見。然而，2023年的共識則是，人民幣將一掃陰霾，并持續企穩回升。

　　隨著中國宣布從1月8日起對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”，經濟復蘇的預期正不斷提升，基本面的回暖讓國際資金的重新流入預期可能支撐人民幣升值。

　　野村東方國際證券研究部首席策略分析師高挺對記者表示，美聯儲快速加息的進程已經進入后期，美元大幅升值的階段也已經過去，這對新興市場是有利的，2023年資金可能回流新興市場。同時，美國經濟衰退的可能性會使國際投資者在其他領域尋找投資機會。“我們判斷2023年中國經濟復蘇，尤其是在二季度之后復蘇更趨明顯，北向資金的流入量有可能會較2022年增加，外資有望成為全年額外的流動性亮點。”高挺稱。

　　不過，由于海外衰退預期升溫，2023年中國的出口可能面臨大幅放緩的壓力，導致過去兩年的大幅經常賬戶順差不復存在，這部分“真金白銀”的缺失會否影響人民幣？周浩對記者表示：“盡管2022年順差巨大，但這似乎也并無助于人民幣升值。2023年可能經常賬戶會回歸一個趨于正常的水平。”

　　周浩預計，未來一年，人民幣將走強。“我們的基本假設是美元/人民幣將觸及6.8，如果經濟指標強于預期，則進一步升值的可能性不可低估（2023年全年有望觸及6.7）。”

　　“我們相信6.8不會成為美元對人民幣的障礙。”他稱，人民幣最重要的驅動因素實際上來自國內方面。中國經濟將在2023年迎來強勁復蘇，全面重新開放在望。與此同時，在支持經濟增長方面，政策基調已不再那么猶豫，而是將重點放在國內消費上。

　　巴克萊方面則表示，重新開放的過程必然會給中國的國際收支平衡帶來負面影響，但人民幣還是將大概率對美元反彈，只是可能幅度會小于其他發達國家貨幣。此外，中國經濟復蘇應會提振亞太地區的高貝塔貨幣，例如韓元、依賴旅游業的泰銖和馬來西亞林吉特。